Öppna marknadsoperationer: Användbara noter om öppna marknadsoperationer - Förklarade!

Öppna marknadsoperationer: Användbara noter om öppna marknadsoperationer - Förklarade!

Termen "open market operations" står för RBI: s köp och försäljning av statspapirer från / till allmänheten och bankerna för egen räkning. I egenskap av regeringens bankrör och som förvaltare av statsskulden köper RBI allt osålt lager av nya statslån vid slutet av teckningstiden och därefter håller de till försäljning på marknaden för egen räkning. Sådana inköp av statspapirer av RBI är inte äkta marknadsinköp utan utgör endast ett internt arrangemang mellan regeringen och RBI där de nya statslånen säljs "på kran", inte direkt av regeringen, utan genom RBI som dess agent.

Teorin om öppen marknadsoperation som ett instrument för monetär kontroll är ganska enkelt. Varje öppet marknadsinköp av RBI ökar H med lika mycket; varje försäljning minskar den. Därefter tar pengemultiplikatorns process över och påverkar utbudet av M på standard sätt. Det spelar ingen roll om RBI köper eller säljer värdepapper från / till banker eller icke-banken, förutom att i det föregående fallet påverkas bankernas reserver direkt, i det senare fallet indirekt.

Vi antar givetvis att bankerna förblir fullt utlagda hela tiden. det vill säga att deras faktiska överskjutande reserver alltid är lika med de önskade överskjutande reserverna. Det finns också biverkningar genom förändringar i statsobligationsräntorna. Men i Indien, på grund av den fängslade karaktären på statsobligationsmarknaden och RBI: s monopolställning är dessa effekter ganska små. Dessa egenskaper hos den indiska förgyllda marknaden kommer att förklaras lite senare i detta avsnitt.

I USA, Storbritannien och andra utvecklade länder betraktas öppna marknadsoperationer som tekniskt det mest effektiva instrumentet för penningpolitiken, eftersom de är mycket flexibla, de kan användas kontinuerligt i stort varierande belopp på ett eller annat sätt enligt vad som krävs, och enligt centralbankens möjlighet är de lätt reversibla i tid, de innebär inget offentligt tillkännagivande eftersom förändringar i bankräntan eller förändringar i det lagstadgade kassakvoten eller i det lagstadgade likviditetsförhållandet mellan bankerna gör "tillkännagivande effekter" med dem.

Deras direkta effekt på H är omedelbar och mängden H som direkt skapats eller förstörs av dem bestäms exakt. Dessa är alla viktiga fördelar. Vi bör komma ihåg att dessa operationer också har vissa indirekta effekter i form av ränteförändringar och motverkar upplåning / återbetalning av banker från / till centralbankerna.

Dessa effekter kan inte enkelt förutsägas eller mätas. Men en centralbank måste ta hänsyn till dem så mycket som möjligt. I Indien har RBI: s öppna marknadsoperationer inte varit ett kraftfullt instrument för monetär kontroll.

För en sådan roll måste minst tre villkor vara uppfyllda:

(i) Marknaden för statspapper bör vara välorganiserad och utvecklad, som är bred, djup och fjädrande.

ii) Centralbanken bör ha tillräcklig kapacitet att köpa och sälja värdepapper och

(iii) Centralbanken vid genomförandet av dessa operationer bör inte vägas av tyngre överväganden än monetär kontroll.

Av dessa är endast villkor (ii) väl nöjda. RBI har mer än tillräcklig auktoritet och kapacitet att köpa och; 11 värdepapper. Till exempel, i slutet av mars 1991, om RBI-bolaget skulle sälja köpa alla utestående omsättbara statspapirer, inklusive statsskuldväxlar med banker och allmänheten, skulle det kunna öka beståndet av högdrivna pengar (H) med cirka 100 procent ; om det skulle göra en öppen marknadsförsäljning av hela sitt innehav av statspapirer inklusive statsskuldväxlar, kunde den köpa nästan alla utestående H.

De andra två förutsättningarna för effektiv användning av öppna marknadsoperationer som ett verktyg för monetär kontroll är inte väl nöjda. Den indiska förgyllda marknaden är inte välutvecklad. Skattekundsmarknaden som utgör den korta marknaden är praktiskt taget underutvecklad. Den är i stor utsträckning begränsad till RBI själv och planerade affärsbanker.

Marknaden för statsobligationer, på efterfrågesidan, är en i stort sett fängslad marknad, bestående huvudsakligen av finansiella institut som kommersiella banker, LIC, GIC och dotterbolag samt försörjningsfonder. Dessa institutioner är skyldiga enligt lag att investera en viss lägsta andel av sina totala skulder i statsobligationer och vissa "andra godkända värdepapper".

Det är detta lagstadgade investeringskrav som skapar en fängslad marknad för statsobligationer, oavsett räntan på dem. Dessutom är det en växande marknad som, med tanke på det lagstadgade kravet, växer automatiskt med ökningen av skulderna hos utsedda finansinstitut. Den extra frivilliga efterfrågan hos dessa institutioner är ganska liten; Efterfrågan från andra källor är också liten. På utbudssidan är RBI huvudreservoaren för statspapirer och har en närmonomopolposition.

Omsättningen på marknaden är också liten, eftersom de flesta innehavarna av statspapirer är investerare som köper dem för långsiktigt innehav och inte handlare som kan köpa och sälja för att göra snabba kapitalvinster. Faktum är att det inte finns någon privat återförsäljare i statsobligationer som kan köpa och sälja sådana värdepapper i stor skala för egen räkning. Allt vi har är några (cirka ett dussin) företag av mäklare som fungerar som mellanhänder mellan RBI och resten.

I denna typ av marknad är RBI ganska väl i stånd att effektivt fastställa priserna på statspapper på vilken nivå den anser önskvärt och revidera dem upp eller ner nästan i vila, med förbehåll för RBI: s bedömning om rättvis avkastning till institutionella investerare på sina investeringar. Den andra orsaken till den relativa oskäliga av marknadsoperationerna som ett instrument för monetär kontroll i Indien är att de vägs tungt av hänsyn till offentlig skuldhantering.

RBI: s främsta mål har varit att använda dessa operationer för att bistå regeringen i sina ständigt växande låneprogram genom att upprätthålla ordnade förhållanden på den förgyllda marknaden och för att hålla statsskuldens räntekostnad så låg som möjligt.

För detta ändamål har dessa operationer i stor utsträckning, i RBI: s ord, använts för att "gympa" marknaden genom att köpa värdepapper som närmar sig löptid före periodisk svängning av nya lån. Detta sätter pengar i händerna på investerare som de kan använda för att prenumerera på de nya låneflödena att följa. Detta bidrar också till inlösen av förfallna lån och förlänger den genomsnittliga löptiden för utestående statsskuld. Dessutom erbjuder banken hela tiden ett stort antal gamla frågor för att möta de olika investerarnas krav och att locka fler och fler investerare till den förgyllda marknaden.

Regeringens värdepapper säljs inte aggressivt för att dämpa överlikviditet i ekonomin, för att ett sådant steg inte skulle sänka för mycket priser på statsobligationer, ålägga kapitalförluster på innehavarna av sådana värdepapper, skaka allmänhetens förtroende för den relativa stabiliteten i statsobligationen marknaden och göra framtida upplåning från regeringen svår och dyrare.

Detta förklarar hur skuldsättningsobjektet med accent på allt fler statsupplåning hela tiden fungerar som ett stort hinder för att använda open market-verksamheten som ett instrument för monetär kontroll. Konsekvensen har varit större och större beroende av andra verktyg för monetär kontroll.

De förgyllda marknadsförutsättningarna som beskrivits ovan har genomgått några viktiga förändringar under de senaste åren. Det är för tidigt att leta efter deras effekter. Det kommer ta lite tid innan effekterna är väletablerade och blir märkbara.