Kostnad för kapital: Betydelse, betydelse och mätning
Låt oss göra en fördjupad studie av betydelsen, betydelsen och mätningen av kapitalkostnaden.
Betydelsen av kapitalkostnaden:
En investerare ger långfristiga medel (dvs. Aktieaktier, preferensaktier, kvarvarande vinstmedel, skuldebrev etc.) till ett företag och förväntar sig naturligtvis en bra avkastning på sin investering.
För att tillfredsställa investerarens förväntningar ska företaget kunna tjäna tillräckligt med intäkter.
Således är företaget för kapitalet den lägsta avkastning som bolaget måste tjäna på sina investeringar för att uppfylla investerarnas förväntningar.
Om ett företag kan höja långfristiga medel från marknaden till 10%, kan 10% användas som avdragsränta, eftersom förvaltningen förstärks endast när projektet ger avkastning högre än 10%. Därför är 10% diskonteringsräntan eller avdragsräntan. Det är med andra ord den minsta avkastning som krävs för investeringsprojektet för att hålla marknadsvärdet per aktie oförändrat.
För att maximera aktieägarens förmögenhet genom ökat aktiekurs måste ett företag tjäna mer än kapitalkostnaden. Företagets kapitalkostnad kan bestämmas genom att man utväger ett vägt genomsnitt av de olika kostnaderna för att skaffa olika kapitalkällor.
Några definitioner av finansiella experter ges nedan för tydlig uppfattning om kapitalkostnaden:
Ezra Solomon definierar "Kostnaden för kapital är den lägsta avkastningsgraden för kapitalutgifter".
Enligt Mittal och Agarwal är kapitalkostnaden den lägsta avkastning som ett företag förväntas tjäna från ett föreslaget projekt för att inte göra någon minskning av vinst per aktie till aktieägare och dess marknadspris ".
Enligt Khan och Jain betyder kostnaden för kapital "den minsta avkastning som ett företag måste tjäna på sin investering för företagets marknadsvärde att förbli oförändrad".
Kostnaden för kapital beror på:
a) Efterfrågan och tillgång på kapital,
b) Förväntad inflation,
(c) Olika risker, och
(d) Skuldsättningsgrad hos företaget etc.
Betydelsen av kapitalkostnaden:
Begreppet kapitalkostnad spelar en viktig roll i beslutsprocessen för ekonomisk förvaltning. Den ekonomiska hävstångseffekten, kapitalstrukturen, utdelningsprincipen, rörelsekapitalförvaltningen, finansiellt beslut, bedömning av ekonomisk resultat av toppledningen etc. påverkas kraftigt av kapitalkostnaden.
Betydelsen eller betydelsen av kapitalkostnaden kan anges på följande sätt:
1. Maximering av företagets värde:
För att maximera företagets värde försöker ett företag att minimera den genomsnittliga kapitalkostnaden. Det borde finnas en god kombination av skuld och eget kapital i kapitalstrukturen hos ett företag, så att verksamheten inte bär någon onödig finansiell risk.
2. Kapitalbeslutsfattande:
Korrekt uppskattning av kapitalkostnaden är viktig för ett företag som fattar beslut om kapitalbudgettering. Generellt är kapitalkostnaden den diskonteringsränta som används för att utvärdera investeringsprojektets önskemål. I den interna avkastningsmetoden kommer projektet att accepteras om det har en avkastning som är större än kapitalkostnaden.
Vid beräkning av nuvärdet av de förväntade framtida kassaflödena från projektet används kapitalkostnaden som diskonteringsgraden. Därför är kapitalkostnaden som en standard för att fördela företagets investerbara medel på bästa möjliga sätt. Av denna anledning kallas även kapitalkostnaden som avdragsränta, målränta, hinder, minsta avkastningskrav etc.
3. Beslut om leasing:
Uppskattning av kapitalkostnaden är nödvändig för att ta upp leasingbeslut av affärsintresse.
4. Hantering av rörelsekapital:
Vid hantering av rörelsekapital kan kapitalkostnaden användas för att beräkna kostnaden för att inneha investeringar i fordringar och att utvärdera alternativa policyer avseende fordringar. Det används också i lagerhantering också.
5. Utdelningsbeslut:
Kostnaden för kapital är en viktig faktor vid beslut om utdelning. Utdelningsprincipen för ett företag bör formuleras enligt företagets karaktär - oavsett om det är ett tillväxtföretag, ett normalt företag eller ett avtagande företag. Företagets karaktär bestäms emellertid genom att jämföra den interna avkastningsräntan (r) och kapitalkostnaden (k) dvs r> k, r = k eller r <k som anger tillväxtföretag, normal firma och nedgång fast respektive
6. Fastställande av kapitalstruktur:
Kostnaden för kapital påverkar kapitalstrukturen hos ett företag. Vid utformandet av en optimal kapitalstruktur, som är andelen skuld och eget kapital, ges den viktiga genomsnittliga kostnaden för kapitalet i företaget. Företagets mål bör vara att välja en sådan blandning av skuld och eget kapital så att den totala kostnaden för kapital minimeras.
7. Utvärdering av finansiell prestation:
Begreppet kapitalkostnad kan användas för att utvärdera toppledarens ekonomiska resultat. Detta kan göras genom att jämföra den faktiska lönsamheten för det investeringsprojekt som företaget utför med den totala kapitalkostnaden.
Mätning av kapitalkostnad:
Kapitalkostnaden mäts för olika källor till kapitalstruktur för ett företag. Det inkluderar kostnaden för förlagslån, kostnaden för lånekapitalet, kostnaden för aktiekapitalet, kostnaden för preferensaktiekapitalet, kostnaden för kvarvarande vinst etc.
Mätningen av kapitalkostnaden för olika källor till kapitalstruktur diskuteras:
A. Kostnaden för skuldebrev:
Kapitalstrukturen i ett företag innehåller normalt skuldkapitalet. Skulden kan vara i form av obligationer obligationer, terminslån från finansiella institut och banker mm. Räntebeloppet för utfärdande av förlag anses vara kostnaden för förlagslån eller skuldkapital (K d ). Kostnaden för skuldkapital är mycket billigare än kapitalkostnaden från andra källor, eftersom räntor på skuldkapital är avdragsgilla.
Kostnaden för förlagslån beräknas på följande sätt:
(i) När obligationerna emitteras och inlösas i par: K d = r (1 - t)
där K d = Debtkostnad
r = Fast ränta
t = Skattesats
(ii) När skulden utfärdas till ett premie eller en rabatt men som kan lösas till par
Kd = I / NP (1 - t)
var, K d = Kostnad för förlag
I = Årlig räntebetalning
t = Skattesats
Np = Nettoförlust från emission av skuld.
(iii) När obligationerna kan lösas in till premie eller rabatt och kan lösas in efter 'n' period:
K d
I (1-t) + 1 / N (R v- NP) / ½ (R V- NP)
där K d = Debtkostnad.
I = Årlig räntebetalning
t = Skattesats
NP = Netto intäkter från emission av obligationer
Ry = Inlösenvärde av förlagslån vid löptiden
Exempel 1:
(a) Ett företag utfärdar Rs. 1, 00, 000, 15% Skulder av Rs. 100 vardera. Företaget är i 40% skattefäste. Du är skyldig att beräkna skuldkostnaden efter skatt om obligationer utfärdas till (i) Par, (ii) 10% rabatt och (iii) 10% premie.
(b) Om mäklaren betalas till 5%, hur mycket kostar skulden om emissionen är i paritet?
Exempel 2:
ZED Ltd. har emitterat 12% Skulder av nominellt värde av Rs. 100 för Rs. 60 lakh. Den rörliga avgiften för emissionen är 5% på nominellt värde. Räntan betalas årligen och obligationerna kan lösas till ett premie på 10% efter 10 år.
Vad blir kostnaden för skuldförbindelser om skatten är 50%?
B. Kostnad för preferensaktiekapital:
För preferensaktier kan utdelningsräntan betraktas som kostnaden, eftersom det är detta belopp som företaget vill betala mot preferensaktierna. Liksom förlagslån ska emittentutgifterna eller rabatten / premien vid emission / inlösen också beaktas.
(i) Kostnaden för preferensaktier (K P ) = D P / NP
Var, D P = Preferensutdelning per aktie
NP = Netto intäkter från emission av preferensaktier.
(ii) Om preferensaktierna är inlösenbara efter en period av 'n' kommer kostnaden för preferensaktier (K P ) att vara:
där NP = Nettoförlust från emission av preferensaktier
R V = Netto belopp som krävs för inlösen av preferensaktier
D P = Årlig utdelningsbelopp.
Det finns ingen skattefördel för kostnaden för preferensaktier, eftersom utdelningen inte är tillåten avdrag från inkomst för inkomstskatt. Eleverna bör notera att både i fråga om skuld och preferensaktier beräknas kapitalkostnaden med hänsyn till de åtaganden som uppkommit och erhållna intäkter. Det erhållna nettoresultatet måste beaktas vid beräkning av kapitalkostnaden.
Exempel 3:
Ett företag utfärdar 10% Preference aktier av nominellt värde av Rs. 100 vardera. Flytningskostnader uppskattas till 5% av det förväntade försäljningspriset.
Vad blir kostnaden för preferensaktiekapitalet (K P ), om preferensaktier emitteras (i) till par, (ii) till 10% premie och (iii) med 5% rabatt? Ignorera utdelningsskatt.
Lösning:
Vi vet att kostnaden för preferensaktiekapitalet (K P ) = D P / P
Exempel 4:
Ruby Ltd. utfärdar 12%. Preferensaktier av Rs. 100 vardera par som kan återlösas efter 10 år med 10% premium.
Vad kommer kostnaden för preferensaktiekapital att bli?
Exempel 5:
Ett företag utfärdar 12% avgivna preferensaktier av Rs. 100 vardera till 5% premium återlösningsbar efter 15 år med 10% premium. Om floatationkostnaden för varje aktie är Rs. 2, vad är värdet av K P (Kostnad för preferensandel) till företaget?
C. Kostnad för eget kapital eller vanliga aktier:
De medel som krävs för ett projekt kan höjas genom emission av aktier som är av fast karaktär. Dessa medel behöver inte återbetalas under organisationens livstid. Beräkningen av kostnaden för aktier är komplicerad eftersom det i motsats till skulder och preferensaktier finns ingen fast ränta eller utdelning.
Kostnaden för eget kapital beräknas genom att ta hänsyn till företagets vinst, aktiens marknadsvärde, utdelning per aktie och utdelningsgrad eller resultat.
(i) Utdelning / Prisförhållande Metod:
En investerare köper aktier i ett visst bolag eftersom han förväntar sig en viss avkastning (dvs. utdelning). Den förväntade utdelningsandelen per aktie till det aktuella marknadspriset per aktie är kostnaden för aktiekapitalet. Kostnaden för aktiekapitalet beräknas på grundval av nuvärdet av den förväntade framtida utflödesströmmen.
Kostnaden för aktiekapitalet (K e ) mäts således enligt:
K e = där D = utdelning per aktie
P = Aktuellt marknadspris per aktie.
Om utdelningar förväntas växa med en konstant kurs på "g" då kostnaden för aktiekapital
(K e ) blir K e = D / P + g.
Denna metod är lämplig för de enheter där tillväxten i utdelningen är relativt stabil. Men denna metod ignorerar kapital apprecieringen i aktiernas värde. Ett företag som förklarar en högre utdelning utifrån givna kvanta av vinst kommer att placeras till ett premie jämfört med ett företag som tjänar samma vinst, men utnyttjar en stor del av det för att finansiera sitt expansionsprogram.
Exempel 6:
XY Bolagets aktie är för närvarande noterad på marknaden på Rs. 60. Det betalar en utdelning av Rs. 3 per aktie och investerare räknar med en tillväxt på 10% per år.
Du måste beräkna:
(i) Bolagets kostnad på eget kapital.
(ii) Det angivna marknadspriset per aktie, om den förväntade tillväxten är 12%.
(iii) Marknadspriset, om bolagets kostnaden för eget kapital är 12%, förväntad tillväxttakt är 10% per år och utdelning av Rs. 3 per aktie ska bibehållas.
Exempel 7:
Aktiens marknadspris på en aktie är Rs. 100. Företaget behöver Rs. 1, 00, 000 för expansion och de nya aktierna kan säljas till endast Rs. 95. Den förväntade utdelningen vid utgången av innevarande år är Rs. 4, 75 per aktie med en tillväxt på 6%.
Beräkna kapitalkostnaden för det nya eget kapitalet.
Lösning:
Vi vet, kostnaden för eget kapital (K e ) = D / P + g
(i) När nuvarande marknadspris på andel (P) = Rs. 100
K = Rs 4, 75 / Rs. 100 + 6% = 0, 0475 + 0, 06 = 0, 1075 eller 10, 75%.
(ii) Kostnad för nytt kapital kapital = Rs. 4, 75 / Rs. 95 + 6% = 0, 11 eller 11%.
Exempel 8:
Ett företags aktie är för närvarande noterat på marknaden till Rs. 20. Företaget betalar en utdelning av Rs. 2 per aktie och investerarna räknar med en tillväxt på 5% per år.
Du är skyldig att beräkna (a) Kostnaden för eget kapital i bolaget, och (b) marknadspriset per aktie, om den förväntade tillväxten på utdelningen är 7%.
Lösning:
(a) Kostnad för aktiekapitalet (K e ) = D / P + g = Rs. 2 / Rs. 20 + 5% = 15%
(b) K e = D / P + g
eller, 0, 15 = Rs. 2 / P + 0, 07 eller, P = 2 / 0, 08 = Rs. 25.
Exempel 9:
Green Diesel Ltd. har sina aktier i Rs. 10 vardera noterade i en börs till ett marknadspris på Rs. 28. En konstant förväntad årlig tillväxttakt på 6% och en utdelning av Rs. 1, 80 per aktie har betalats för innevarande år.
Beräkna kostnaden för aktiekapital.
Lösning:
D0 (1 + g) / P0 + g = 1, 80 (1 +0, 0) / 28 + 0, 06
= 0, 0681 + 0, 06 = 12, 81%
(ii) Förhållande / prisförhållande Metod:
Denna metod tar hänsyn till vinst per aktie (EPS) och aktiekursen. Kostnaden för aktiekapitalet kommer således att baseras på det förväntade resultatet av ett bolag. Argumentet är att varje investerare förväntar sig en viss vinst, oavsett om den är distribuerad eller inte, från det företag i vars aktier han investerar.
Om vinsten inte fördelas som utdelningar, förvaras den i det kvarhållna resultatet och det medför framtida tillväxt i bolagets vinst samt ökning av marknadspriset på aktien.
Kostnaden för eget kapital (K e ) mäts således enligt:
K e = E / P där E = Aktuellt resultat per aktie
P = Marknadspris per aktie.
Om framtida vinst per aktie växer med konstant ränta "g" kommer kostnaden för aktiekapitalet (K e ) att vara
K e = E / P + g.
Denna metod liknar utdelning / prismetod. Men det ignorerar faktorn för kapital appreciering eller avskrivningar på marknadsvärdet av aktier. Justering av flytningskostnader Det finns kostnader för flytande aktier på marknaden och inkluderar mäklare, försäkringsgaranti mm betalat till mäklare, försäkringsgivare etc.
Dessa kostnader ska justeras med aktiens nuvarande marknadspris vid tidpunkten för beräkningskostnaden för aktiekapitalet eftersom det totala marknadsvärdet per aktie inte kan realiseras. Marknadspriset per aktie kommer därför att justeras med (1 - f) där "f" står för flödespriset.
Således kommer kostnaden för aktiekapitalet att användas med hjälp av vinsttillväxtmodellen:
K e = E / P (1 - f) + g
Exempel 10:
Aktiekapitalet i ett bolag representeras av 10 000 Equity Shares av Rs. 10 vardera fullt betalda. Aktiens marknadsvärde är Rs. 40. Aktieägarnas vinstmedel uppgår till Rs. 60.000 i slutet av en period.
Beräkna kostnaden för aktiekapitalet med hjälp av Earning / Price-förhållandet.
Exempel 11:
Ett företag planerar att utfärda 10 000 nya aktier i Rs. 10 var och en för att höja ytterligare kapital. Kostnaden för flytning förväntas vara 5%. Nuvarande marknadspris per aktie är Rs. 40.
Om vinsten per aktie är Rs. 7, 25, ta reda på kostnaden för det nya eget kapitalet.
D. Kostnad för kvarvarande vinst:
Den vinst som ett företag behåller för att använda i expansionen av verksamheten medför också kostnader. När intäkterna behålls i verksamheten tvingas aktieägarna att avstå från utdelningar. De utdelningar som aktieägarnas aktieägare lämnar är i själva verket en möjlighetskostnad. Således behålls intäkterna med möjlighetskostnad.
Om intäkter inte behålls vidarebefordras de till aktieägarna, som i sin tur investerar i nya aktier och ger avkastning på det. I så fall skulle kostnaden för kvarhållen vinst (K r ) justeras med personlig skattesats och tillämplig mäklare, provision mm om något.
Många revisorer betraktar kostnaden för kvarvarande vinst som samma som för kostnaden för aktiekapital. Om emellertid kostnaden för aktiekapital i9 beräknas på grundval av utdelningstillväxtmodell (dvs D / P + g) behöver en separat kostnad för kvarhållen vinst inte beräknas eftersom kostnaden för kvarhållen vinst automatiskt ingår i kostnaden av aktiekapitalet.
Därför är K r = K e = D / P + g.
Exempel 12:
Det antas att kostnaden för ett bolags eget kapital är 20%, aktieägarnas marginalskattesats är 30% och Mäklarekommissionen är 2% av investeringen i aktie. Företaget föreslår att utnyttja sitt kvarhållna vinstmedel i utsträckning av Rs. 6, 00, 000.
Ta reda på kostnaden för kvarvarande vinst.
E. Total eller Viktad genomsnittlig kapitalkostnad:
Ett företag kan anskaffa långfristiga medel från olika källor, såsom aktiekapital, preferensaktiekapital, förlagslån, terminslån, kvarhållen vinst etc. till olika kostnader beroende på riskerna uppfattas av investerarna.
När alla dessa kostnader för olika former av långfristiga medel vägs av deras relativa proportioner för att få den totala kostnaden för kapital betecknas den som vägd genomsnittlig kapitalkostnad. Det är också känt som sammansatt kapitalkostnad. Medan man fattar ekonomiska beslut beaktas den viktade eller sammansatta kapitalkostnaden.
Den vägda genomsnittliga kapitalkostnaden används av ett företag på grund av följande skäl:
(i) Det är användbart att ta kapitalbudgetning / investeringsbeslut.
(ii) Det erkänner de olika finansieringskällorna från vilka investeringsförslaget hämtar sitt livsblod (dvs. finans).
(iii) Det indikerar en optimal kombination av olika finansieringskällor för att öka företagets marknadsvärde.
(iv) Det ger en grund för jämförelse mellan projekt som standard eller cut-off.
I. Beräkning av vägt genomsnittlig kapitalkostnad:
Beräkning av vägt genomsnittlig kapitalkostnad görs på följande sätt:
(i) Den specifika kostnaden för varje fondkälla (dvs. kostnaden för eget kapital, preferensaktier, skulder, kvarvarande vinst etc.) ska beräknas.
ii) Vikten (dvs. andelen av varje fondkälla i kapitalstrukturen) ska beräknas och tilldelas varje typ av medel. Detta innebär att varje kapitalkälla multipliceras med lämpliga vikter.
I allmänhet tilldelas följande vägar:
(a) Bokvärden för olika finansieringskällor
b) Marknadsvärden för olika kapitalkällor
c) Marginalvärden för olika kapitalkällor.
Bokfört värde av vikter baseras på de värderingar som återspeglas i balansräkningen av ett problem, beredda historiskt och ignorerar prisnivåförändringar. De flesta finansanalytiker föredrar att använda marknadsvärdet som vikterna för att beräkna den vägda genomsnittliga kapitalkostnaden, eftersom den speglar den nuvarande kapitalkostnaden.
Men bestämningen av marknadsvärdet medför vissa svårigheter för vilka mätningen av kapitalkostnaden blir mycket svår.
(iii) Lägg till alla viktiga komponentkostnader för att få företagets vägda genomsnittliga kapitalkostnad.
Därför beräknas viktad genomsnittlig kapitalkostnad (K o ) med hjälp av följande formel:
K o = K 1 w 1 + K 2 w 2 + ............
där K 1, K 2 ......... .. är komponentkostnader och W 1, W 2 ............. .. är vikter.
Exempel 13:
Jamuna Ltd har följande kapitalstruktur och, efter skatt, kostnader för de olika fondkällorna som används:
Exempel 14:
Excel Ltd. har tillgångar på Rs. 1, 60, 000 som har finansierats med Rs. 52 000 av skuld och Rs. 90 000 av eget kapital och en allmän reserv av Rs. 18 tusen. Företagets totala vinst efter ränta och skatt för året som slutade 31 mars 2006 var Rs. 13.500. Den betalar 8% ränta på lånade medel och ligger i 50% skattesatsen. Den har 900 aktier i Rs. 100 var och en säljer till ett marknadspris av Rs. 120 per aktie.
Vad är den väga genomsnittliga kapitalkostnaden?
Exempel 15:
RIL Ltd. väljer följande kapitalstruktur:
Vid bedömning av den mest önskvärda kapitalstrukturen för ett bolag har följande uppskattningar av kostnaden Skuld och Eget kapital (efter skatt) gjorts på olika nivåer av skuldsättningsblandning:
Du måste bestämma den optimala skuldsättningsblandningen för företaget genom att beräkna kompositkostnad för kapital.
Den optimala skuldsättningsblandningen för företaget ligger vid den punkt där den sammanslagna kapitalkostnaden är minst. Följaktligen är den sammanslagna kapitalkostnaden minst (10, 75%) vid skuldsättningsblandningen på 3: 7 (dvs. 30% skuld och 70% eget kapital). Därför skulle 30% av skulden och 70% egenkapitalmix vara en optimal skuldsättningsblandning för företaget.
