Externa verktyg för att styra valutarisk
Denna artikel lyfter fram de fyra externa verktygen för att styra valutarisken. De är: 1. Använda säkringar för framåtmarknad 2. Säkringar med penningmarknaden 3. Säkringar med valutaoptioner 4. Säkringar med valutaterminer.
Externt verktyg # 1. Använda säkring för framåtmarknad:
Under normal affärsverksamhet kommer ett företag att ha flera kontraktsmässiga exponeringar i olika valutor som förfaller vid olika tidpunkter. Nettoexponeringen i en given valuta vid ett givet datum är helt enkelt skillnaden mellan de totala inflödena och de totala utflödena som ska lösas på det datumet.
Antag sålunda att ABC Co. har följande utestående:
Nettoexponeringen i USD på 60 dagar är:
(800 000 + 300 000) - (200 000 + 250 000) = + 650 000 USD
Med en nettoexponering i NLG på -1 000 000 vid 90 dagar.
Det är ganska enkelt att använda terminkontrakt för säkringstransaktioner vid ett enda datum. Ett kontraktsmässigt nettoinflöde av utländsk valuta säljs framåt och ett kontrakts nettoutflöde köps fram.
Detta tar bort all osäkerhet angående fordranes inhemska valuta eller betalas. Således, i ovanstående exempel, för att säkra exponeringen på 60 dagar, kan ABC Co. sälja fram USD 650 000, medan för NLG-exponeringen kan den köpa 1 000 000 NLG på 90 dagar framåt.
Vad sägs om exponeringar vid olika datum? En uppenbar lösning är att säkra varje exponering separat med ett försäljningsavtal eller köpavtal beroende på vad som är fallet. Således kan företaget i exemplet säkra exponeringen för 60 dagar i USD med en terminsförsäljning och exponeringen på 180 dagar med ett förskott.
Externt verktyg # 2. Säkringar med penningmarknaden:
Företag som har tillgång till internationella penningmarknader för kortfristig upplåning samt investeringar kan använda penningmarknaden för exponering av säkringstransaktioner.
Till exempel: Antag att ett tyskt företag ABC har en 90-dagars holländsk Guilder fordran på NLG 10.000.000. Den har tillgång till Euro-depositionsmarknaderna i DEM och NLG.
För att täcka denna exponering kan den genomföra följande transaktionsföljd:
1. Låna NLG på euro-NLG-marknaden för 90 dagar.
2. Konvertera plats till DEM.
3. Använd DEM i sin verksamhet, till exempel att betala av ett kortfristigt banklån eller finansiell inventering.
4. När fordran är avvecklad, använd den för att betala av NLG-lånet.
Antag att priserna är som följer:
NLG / DEM Spot: 101025/35
90-dagars framåt: 1, 1045 / 65
Euro NLG räntor: 5¼ / 5½
Euro DEM räntor: 4¾ / 5, 00
Jämförelse av det främre locket mot penningmarknadens täckning. Med framåtkåpa kommer varje NLG som säljs ge ett inflöde av DEM (1 / 1.064) = DEM 0.9038, 90 dagar senare. Nuvärdet av detta (vid 4, 74%) är
0, 9038 / [1 + (0, 0475 / 4)] = DEM 0, 8931
För att täcka med penningmarknaden lånar du för varje NLG av fordringar NLG 1 / [1 + (0, 055 / 4)]
= NLG 0.9864, sälja denna plats för att få DEM (0.9864 / 1.1035)
= DEM 0, 8939
Betala av NLG-lånet när fordran förfaller. Således täcker penningmarknaderna; Det finns en nettovinst på 0 0008 DEM per NLG av fordran eller 8000 DEM för 10 miljoner guldfordringar.
Ibland kan pengemarknadsskyddet vara det mer ekonomiska alternativet på grund av vissa begränsningar som åläggs regeringarna. Till exempel kan inhemska företag inte få tillgång till euro-marknaden i sin hemmahörande eller utländska medborgare får inte tillåtas tillgång till inhemska penningmarknader.
Detta kommer att leda till betydande skillnader mellan euro-marknaden och inhemska penningmarknadsräntor för samma valuta. Eftersom framtida premier / rabatter är relaterade till skillnaderna mellan euro och marknader mellan två valutor, kommer en sådan ofullkomlighet att ge möjligheter till kostnadsbesparingar.
Ett dansk företag har exempelvis importerat datorer som kostar 5 miljoner dollar från en amerikansk leverantör. Betalningen betalas 180 dagar.
Marknadsräntorna är följande:
DKK / USD Spot: 5.5010 / 20
180 dagar framåt: 5, 4095 / 5, 4110
Euro dollar: 9½ / 9 ¾
Euro DKK: 6¼ / 6½
Inhemsk DKK: 5¼ / 5½
Den danska regeringen har infört ett tillfälligt förbud mot låntagare utanför hemlandet på den inhemska penningmarknaden. För varje betald dollar innebär framåtskyddet ett utflöde på 5 4110 180 dagar från och med nu.
Istället för varje betald dollar kan företaget låna 50252525 USD till 5, 5%, fria $ 0.9547 på spotmarknaden och investera detta till 9, 50% i en Eurodollar-insättning för att ackumulera till en dollar för att lösa ut betalningen. Det kommer att behöva betala 5, 399 kr DKK [= 5, 2525 * 1, 0275], 180 dagar senare. Detta motsvarar en besparing på 0, 0141 kronor per dollar betalat eller 70 500 kronor på de 5 miljoner dollar som betalas.
Av det ovanstående exemplet är det uppenbart att det kan hända att kostnadsbesparande möjligheter kan uppstå antingen på grund av någon marknadsmässig oförmåga eller naturliga marknadsförhållanden, som en varning kassör kan utnyttja för att ge stora vinster. Efter att ha beslutat att säkra en exponering bör alla tillgängliga alternativ för att genomföra säkringen undersökas.
Alternativ:
Under terminskontraktet eller terminskontrakten, leverans av kontrakt eller dess omläggning till rådande pris är det väsentligt och någon sådan gynnsam rörelse av prisindex skulle inte vara till nytta för köparen / företaget. För att övervinna denna väsentliga funktion uppnåddes alternativ, där köparen hade möjlighet att köpa eller sälja det underliggande utan någon skyldighet.
Optionerna förmedlar rätten att köpa eller sälja en överenskommen kvantitet valutavaror på indexvärde, till ett överenskommet pris, utan skyldighet att göra det.
Alternativet är således en rättighet som inte är en skyldighet.
Optionsinnehavaren eller köparen skulle utnyttja optionen (köp eller sälja) om marknadspriset rör sig negativt och skulle möjliggöra att optionsavtalet upphör att gälla om marknadspriset är gynnsamt än optionspriset.
Å andra sidan är optionsförsäljaren, vanligtvis en bank eller ett finansiellt institut eller en börs, skyldig att leverera kontraktet, om det utövas till det överenskomna priset, men har ingen rätt att återkalla / säga upp detsamma.
Optioner handlas i börser där motparten är optionsutbytet.
Alternativ som ger rätt att köpa till ett fast pris före eller före ett bestämt datum kallas Samtalsalternativ, medan optioner som ger rätt att sälja till ett fast pris eller före ett fast datum kallas Put Options.
Det pris som optionen kan utnyttjas på och den underliggande tillgången som köps eller säljs kallas Strike Price eller Exercise Price.
Kostnaden för alternativet, som vanligen debiteras på köparen av alternativet, kallad premium. Detta är avgifterna för köp av optionsavtalet (i likhet med försäkringspremie). Den sista dagen på vilken option som kan utnyttjas kallas förfallodatum eller utgångsdatum.
I pengarna:
När aktiekursen ligger under spotpriset, om ett köpoption eller när aktiekursen ligger över spotpriset vid ett Put-alternativ, är alternativet i pengarna vilket ger köparen möjlighet att utöva möjligheten att träna det samma.
Vid pengarna:
När aktiekursen är lika med spotpriset sägs alternativet vara på pengarna och lämnar ingen vinst eller förlust för att utnyttja alternativet.
Av pengarna:
Starkpriset ligger under spotpriset vid köpoption och över spotpriset vid köpoption, alternativet sägs vara av pengarna. Det är bättre att låta alternativet löpa ut utan användning, om alternativet inte är av pengarna.
Alternativen är av två typer, när de ses från leverans / utgångsvinkel:
1. Amerikanska alternativet kan utövas på vilket som helst datum före och inklusive (utgångsdatum).
2. Europeiskt alternativ kan endast utnyttjas vid förfallodagen (fast datum).
Optionsavtalet försäkrar köparen mot värsta scenariot och låter honom utnyttja någon gynnsam rörelse i spoträntan. Alternativen är både OTC-produkter och börshandlade, populäraste valutaalternativ, som handlas på många utbyten av världen. Övriga alternativ är aktieoptioner, råvaruprodukter, indexoptioner mm
Vi kan nu se hur ett alternativ fungerar, i valutans exempel på som under:
Exempel :
Säg om USD / Re den 1.10.09 har en exportör en fordran på USD 1 miljon värde 6 månader, dvs 1.4.10. Stället USD / Re är 45, 00.
Nu på grund av osäker marknad, känner han att rupien kan försvaga sex månader nerför körfältet, och han anser inte att den passar för att låsa chansen för någon uppåträngning genom att boka framåt kontrakt. Å andra sidan kan marknaden gå annorlunda om stora inflöden fortsätter. Han kan få ett Put-alternativ för USD på 45, 50 värde 1, 4.10 till ett premie på 0, 05 paise per USD. På grund av denna motsägelse i åsikten anser han att det är klokt att köpa en Put-option till ett pris på 45, 50, till ett premie på 5 paise per USD, istället för att boka fram kontrakt på 45, 50.
Vid utgångsdatumet, dvs. 1, 4.10 är spot USD / Re 46, 05, han låter möjligheten att löpa ut och sälja sin USD på marknaden vid 46.05 till 50 paise (efter justering av premiekostnad).
Han har därmed haft en chans att utnyttja uppåt genom att bära en liten kostnad i form av premie och därigenom försäkra sig värdet av hans USD-vinst på 45, 45 (45, 50 - 0, 05) å ena sidan och å andra sidan behållas rätt för att utnyttja fördel av någon marknadsrörelse till hans fördel utöver strejkfrekvensen.
Prissättningen av optionspremie baseras på flera faktorer. Det finns flera metoder för tillvägagångssätt för prissättning av alternativ som binomialteori, Cox-Rubentstein, Garman och Kohlagen-teorin, och Black-Scholes-modellen som är den mest populära av alla.
Alternativ prissättning skulle bero på följande aspekter:
1. Ring och sätt tillval
2. Belopp (Oavsett om varan är stor eller liten)
3. Starkpris
4. Typ - amerikansk eller europeisk
5. Spotfrekvens
6. Räntedifferenser
7. Växelkurs (framdifferentialer)
8. Volatilitet i priset på det underliggande.
Det svåra problemet med optionsprissättning är komplicerat på grund av effekten av flera faktorer som anges ovan, eftersom en sådan beräkning av optionspriset sker normalt på grundval av datormodeller.
Emellertid är volatiliteten i pris på underliggande den viktigaste funktionen och optionspriset påverkas direkt av samma, dvs högre volatilitet, högre skulle vara priset.
Alternativ används i stor utsträckning på valutamarknader där både OTC och börshandlade alternativ finns tillgängliga. Aktie- och råvaruförbundna optioner är vanligtvis endast utbytbara. Alternativ finns också på olika börser för säkring av ränterisk.
Alternativ finns också på terminskontrakt, vilket ger ett dubbelkantigt svärd i händerna på köparen. Köparen har möjlighet att utnyttja den ränta som fastställs i terminsmarknaden, vilket möjliggör flexibilitet i terminsavtalet.
Viktig inlärning :
1. Alternativ:
Kontrakt ger innehavaren rätt utan skyldighet att ingå kontraktet.
2. Premium:
I ett optionsavtal representerar avgiften debiterad av optionsskrivaren.
3. Ringalternativ:
Alternativ som ger rätt att köpa till ett fast pris före eller före ett fast datum kallas kallalternativ.
4. Sätt alternativ:
Alternativ som ger rätt att sälja till ett fast pris före eller före ett fast datum kallas säljoption.
5. Strike Pris:
Det pris som optionen kan utnyttjas på och den underliggande tillgången som köpts eller sålts kallas för aktiekurs eller lösenpris.
6. I pengarna:
När aktiekursen ligger under spotpriset, om köpoption eller när aktiekursen ligger över spotpriset i händelse av ett köpoption, är alternativet i pengarna vilket ger köparen möjlighet att utöva försäljning.
7. Vid pengarna:
När aktiekursen är lika med spotpriset sägs alternativet vara på pengarna, vilket innebär ingen vinst eller förlust för att utnyttja alternativet.
8. Utan pengarna:
När aktiekursen ligger under spotpriset i fall av köpoption och över spotpriset vid köpoption sägs alternativet vara ur pengarna.
9. amerikanska alternativet:
Kan utföras varje dag före och med utgångsdatum.
10. Europeiskt alternativ:
Kan endast utföras vid förfallodagen (fast datum).
Externt verktyg # 3. Säkring med valutaalternativ:
Valutaalternativ ger ett mer flexibelt sätt att täcka transaktionsexponering. En kontrakterad utländsk valutautflöde kan säkras genom att köpa ett köpoption (eller sälja ett köpoptionsalternativ) på valutan, medan en tillströmning kan säkras genom att köpa en köpoption. (Eller skriva ett samtal. Detta är en strategi för täckt samtal).
Optioner är särskilt användbara för att säkra osäkra kassaflöden, dvs kassaflöden som är beroende av andra händelser.
Typiska situationer är :
a) Internationella anbud:
Utländska inflöden kommer endast att uppstå om budet är framgångsrikt. Om utförandet av kontraktet även omfattar inköp av material, utrustning etc. från tredje land, finns det också kontingent utländska valutaflöden. '
(b) Fordringar i utländsk valuta med betydande standardrisk eller politisk risk, t.ex. värdmyndigheten i ett utländskt dotterbolag, kan plötsligt införa restriktioner för återbetalning av utdelningar.
c) Riskfylld portföljinvestering:
En fondförvaltare säger i Storbritannien att ha en portfölj av utländska aktier / obligationer som för närvarande är värd att säga 50 miljoner DEM, som han planerar att likvidera om 6 månader. Om han säljer 50 miljoner DEM framåt och portföljen minskar i värde på grund av en fallande tysk aktiemarknad och stigande räntor, kommer han att vara överförsäkrad och kort i DEM.
Till exempel, den 1 juni har ett brittiskt företag 5, 00 000 DEM som betalas ut den 1 september. Marknadsräntorna är följande:
DEM / GBP Spot: 2, 8175 / 85
90-dagars byte: 60/55
September samtal med en strejk på 2, 82 (DEM / GBP) är tillgängliga för ett premie på 0, 20 paise per DEM. Utvärdering av valutasäkring mot köp av köpoptioner både med hänvisning till en öppen position.
(i) Öppen position:
Antag att företaget beslutar att lämna den obetalda säkerheten. Om vid loppetid pund sterling / DEM spoträntan är St, är det betalbara sterlingsvärdet (5, 00, 000) St.
(ii) Framsäkring:
Om företaget köper 5, 00 000 DEM fram till erbjudandet på DEM 2.8130 / PS eller PS0.3557 / DEM, är betalningsvärdet PS (5, 00, 000 * 0, 3555) = PS 1, 77, 850.
(iii) Ett samtalalternativ:
Istället köper företaget köpoptioner på DEM 5, 00, 000 för en total premie på PS 1000.
Vid löptid kommer kassaflödet att vara:
PS [(5, 00, 000) St + 1025] för St <= 0, 3546
och PS [5, 00, 000) (0, 3546) + 1025]
= PS 178325 för St> = 0, 3546.
Här antas att premieutgiften finansieras med en 90-dagars upplåning till 10%.
Futures :
En annan mest populär och allmänt använd derivatprodukt är terminer, som utvecklades av terminkontrakt. Futures kan kallas en annan version av valutaterminerade terminkontrakt som baseras på ett avtal om att köpa eller sälja en tillgång till ett visst pris i framtiden. Futures är standardiserade kontrakt avseende kvantitet (mängder) och leveransdatum (period) för kontrakten.
Ett framtida avtal ger ett avtal om att köpa ett visst belopp av en råvara eller finansiella instrument till ett visst pris på ett bestämt framtida datum. Det är en skyldighet för köparen att köpa det underliggande instrumentet och säljaren att sälja det, såvida inte kontraktet säljs till en annan person / enhet för att ta vinst eller boka / begränsa förlusten.
Låt oss nu se nyckelfunktionerna i framtida kontrakt:
1. Det standardiserar kvaliteten på den underliggande tillgången per kontrakt, känd som kontraktsstorlek. Det kallas också teoretiskt huvudbelopp.
2. Det standardiserar minimiprisrörelsen för kontraktet känt som tick-storlek, säg för GBP / USD en grundpunkt.
3. Kontraktstiden är också standardiserad - säg tre månader som börjar / slutar i kalenderkvartalet i mars, juni, september och december.
4. Futures är börshandlade kontrakt och därmed köp / säljer kontrakten mellan futures utbyte och köpare eller säljare och inte direkt mellan köpare och säljare. Utbytena ligger mitt i varje kontrakt.
5. Terminsutbyte upprätthåller kreditvärdighet, i form av marginal på köpare och säljare, som justeras varje dag.
6. Leveransen enligt framtida avtal är inte ett måste, och köparen / säljaren kan avstå från kontraktet genom att förpacka skillnadsbeloppet till nuvarande kurs / pris på underliggande.
Framtiderna är således en typ av terminskontrakt, men skiljer sig från framåt på flera sätt.
Skillnaden mellan de två kan anges som under:
Futures:
1. Ett börshandlat kontrakt.
2. Standardiserat kontraktsbelopp.
3. Standardiserad tidsperiod, säg tre månader, sex månader, etc.
4. Leverans av underliggande inte nödvändigt.
5. Kontraktsrisk vid utbyte, dvs. prestation garanterad genom utbyten.
6. Fungerar på marginalbehov och markeras på marknaden varje dag.
Framåt:
1. En OTC-produkt.
2. Kan göras för varje udda mängd baserat på behov.
3. Kan göras för några udda perioder, säg en och en halv månad eller 100 dagar, etc.
4. Leverans är viktigt.
5. Kreditrisk på motparter, det vill säga köpare och säljare.
6. Marginaler är inte obligatoriska. Inte markerad, det vill säga att marknadsföra varje dag.
Marginalprocessen:
Av ovanstående kan det ses att ryggraden och kreditvärdigheten och kapaciteten hos utbytena för att lösa kontrakten är baserade på marginalmekanism. Framtida kontrakt markeras till markerade dagligen och motsvarar således dagliga avvecklade terminskontrakt. Tre typer av marginaler tas ut i ett terminsavtal.
1. Initial margin:
I början av varje nytt kontrakt ska initialmarginalen betalas till börsen i form av kontanter eller annan godkänd likvid säkerhet (dvs. statsskuldväxlar, obligationer, bankgarantier). Det är oftast en liten marginal, vilket gör att köparna som säljare kan beordra och spela i ett stort kontraktspris.
Till exempel, i London International Financial Futures Exchange (LIFFE) initialmarginal för en Euro / Dollar-kontraktsstorlek på USD 1 miljoner är endast USD 500. Således kan en person med endast USD 500 spela / ingå ett stort värde framtida kontrakt på USD 1, 00 miljoner.
2. Variabel marginal:
Det beräknas dagligen genom att markera för att marknadsföra kontraktet i slutet av varje dag. Denna marginal är normalt endast deponerad i kontanter. Eventuella negativa rörelser i värdet av den underliggande tillgången ska således deponeras i kontanter för att täcka den ökade kreditrisken.
Växeln gör marginalanropet, på grund av erosion i värdet av kontraktet som normalt ska deponeras och ställas till förfogande i marginalkontot med utbytet nästa morgon. Vid uppskattning av kontraktets värde uppstår skillnaden till köparen och samma krediteras av växeln till detta marginalkonto.
3. Underhållsmarginal:
Denna marginal motsvarar minimibalansbestämmelser för företag och handel i börsen och måste bibehållas av köparen / säljaren i marginalkontot med börsen. Växeln är också behörig att debitera / kreditera rörlig marginal till detta belopp som sådan måste partiet ständigt finansiera kontot vid kontinuerlig erosion i kontraktets värde.
Låt oss nu se ett exempel på ett framtida kontrakt i eurodollar för att se rörelsen av marginaler i ett terminsavtal.
Eurodollar Kontrakt för nominellt huvudbelopp på 1 miljon euro
Tick storlek 1 baspunkt, period 3 månader
Tick storlek 0.0001 motsvarar Euro 25.00 enligt följande:
Notional principal x Tick storlek x Period (årlig)
1000 000 x 0, 0001 x 3/12 = Euro 25, 00 i per frikoppling.
Säg att kontraktet var BOT den 1.4.04 vid EURO / USD bas spotpris på 1.2700 och framtida kurs på 1.3000 värde 30.6.04.
Köparen har deponerat Euro 500 som initialmarginal och Euro 2000 som underhållsmarginal med börsen (minsta balans).
Säg på 2, 4.04, spotpriset flyttas till 1.2690 (rörelse på 10 pips) mot köparen, hans underhållskonto debiteras med Euro 250, 00 (10 pips x 25, 00) som han måste fylla på för att bibehålla lägsta saldot.
Spotpriset flyttas till 1.2710 kl 3.4.04, utbytet kommer att kreditera (20 x 25) Euro 500.00 till sitt marginal konto och han kan nu dra Euro 250, 00 överstigande minsta marginalen i hans konto.
Terminsavtal kan huvudsakligen bestå av fyra huvudtyper:
en. Råvaruterminer
b. Finansiella terminer, inklusive ränteterminaler
c. Valuta futures och
d. Index futures.
Terminskontrakten handlades först 1972 Chicago Mercantile Exchange och den framtida marknaden har haft en enorm tillväxt under de senaste decennierna, både vad gäller användning, antal instrument och geografiskt sett.
Viktig inlärning :
Futures:
Det är ett kontrakt som handlas på en utbyte för att göra eller ta emot en vara.
Externt verktyg # 4. Säkringar med valuta Futures :
Säkring av avtalsmässiga valutaflöden med valutaterminer är i många avseenden likadana som säkringar med terminkontrakt. En fordran säkras genom att sälja terminer medan en betalning säkras genom att köpa terminer.
En terminssäkring skiljer sig från en forward-säkring på grund av de inbyggda egenskaperna hos framtida kontrakt. Fördelarna med terminer är det enklare och har större likviditet. Banker kommer endast att ingå terminskontrakt med företag (och i sällsynta fall individer) med högsta kreditbetyg. För det andra är en framtidsskydd säkrare att varva ner eftersom det finns en organiserad utbyte med stor omsättning.
